中國銀河給予家用電器推薦評級:“以舊換新”助推消費需求釋放,白電、黑電龍頭有望深度受益

每經AI快訊,中國銀河03月07日發佈研報稱:給予家用電器推薦(維持)評級。

隨着以舊換新補貼政策發力,家電更新需求釋放有望提振內銷表現:回顧上一輪大範圍以舊換新政策實施,商務部數據顯示2009年6月起至2013年政策退出,全國以舊換新共銷售新家電9248萬臺,以約300億中央財政補貼資金拉動直接消費3420億元,政策成效顯著。從當前時點來看,我國家電保有量龐大,潛在更新需求可觀,且距離上一輪家電下鄉、以舊換新、綠電補貼政策拉動的集中消費有十年已久,相當一部分產品使用年限較長,碳排放較高,還存在一定安全隱患,我們認爲在中央和地方補貼政策帶動下,家電潛在的更新需求有望進入集中釋放期。

本輪以舊換新將以節能環保爲抓手,有助於消費結構優化:現階段地產端壓力仍存,家電更新消費逐步成爲主導,“以舊換新”將以技術、能耗、排放等標準爲牽引,或將綠色低碳納入補貼標準,政策支持將向節能環保產品傾斜,在拉動家電消費增長的基礎上,帶動消費結構優化。根據界面新聞,上海市新一輪綠色智能家電消費補貼政策發佈,實施時間爲2024年3月30日至12月31日,將對包括空調、冰箱、洗衣機、電視機、吸油煙機、竈具、熱水器、洗碗機等在內的16大類進行一級能效產品補貼,消費者按照成交價格的10%享受一次立減補貼,補貼金額不超過1000元。隨着全國性補貼計劃落地和地方政府促消費活動逐步推廣,綠電促銷效果值得期待。

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銷量表現或分化,白電、黑電龍頭企業有望率先獲益:家電換新需求受收入、使用頻次、產品特性等多方面因素影響,增長表現將有分化,具體來看:1)空調、冰箱等白電產品節能需求和剛需屬性較強,且逐步進入集中換新期,具備較大的換新潛力;2)大屏化、娛樂化、智能化趨勢下,黑電產品升級需求強烈,補貼拉動疊加低基數效應,景氣有望回升。3)考慮到龍頭廠商產品矩陣和渠道建設完善,具備一定的額外補貼空間,有望率先享受政策紅利,未來企業逐步完善回收拆解再利用體系,利潤端或有增厚空間。

投資建議:未來隨着全國性“以舊換新”補貼政策細化落地,家電更新需求迎來集中釋放,行業景氣邊際改善,或將提振板塊投資情緒,當前行業市盈率14倍左右,具備一定的安全邊際。建議關注換新潛力較大的白電、黑電板塊內有望率先受益的龍頭標的,推薦美的集團(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH)、格力電器(000651.SZ)及海信視象(600060.SH)。

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風險提示:政策力度不及預期的風險;產品銷售不及預期的風險;原材料價格上行對利潤產生不利影響的風險。

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(記者 王曉波)

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